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建筑行業:追尋政策軌跡 探索建筑配置

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  建筑作為經濟運行中重要一環,對于宏觀經濟運行與政策調整具有較高的反應敏感性,通過歷史經驗總結相關走勢規律可有助于12 年建筑業判斷。03 至05 年貨幣政策開始轉向緊縮態勢,同時04 年之后對房地產采取了嚴格的控制措施,基本面的不斷下行使得建筑業板塊經歷長期下滑態勢;直到05 年8 月后的政策調整暫停帶來經營環境預期變化,以及歷史估值底部的到來,使得板塊開始反彈;這一階段中基本面優秀與低估值個股表現出強烈抗跌與反彈有力。06-07 年,緊縮政策與地產調控持續加強,但經濟盈利高漲戰勝緊縮環境與調控政策,業績高漲個股表現優異;隨著經濟過熱與危機爆發,建筑板塊進入下跌態勢,而09 年初貨幣政策與地產調控競相轉向帶來建筑板塊走勢拐點,積極財政政策推動建筑企業上漲。
  從前兩段的歷史走勢情況來看,貨幣政策面與地產調控的轉向對于建筑行業指數的走勢拐點出現存在較好的擬合關系,而基本面與估值面存在顯著優勢的個股獲得超額收益。目前來看,緊縮貨幣政策有望轉向,最嚴厲地產調控已經經歷過,建筑業估值面處于歷史低位,12 年走勢有望向好。從基本面優秀與十二五熱點尋找優秀板塊:鋼結構——需求不斷提升、龍頭快速增長;產業轉移產業升級奠定輕鋼結構長期需求,城市化帶來消費升級,文體、娛樂中心促進,商業地產繁榮將掀起重鋼結構需求熱潮,看好精工鋼構、鴻路鋼構。水利水電——政策爆發帶來訂單有望加速;2011年是水利政策爆發期,2012 年將是訂單加速期,水電工程開工帶來業績增速,看好葛洲壩、安徽水利、粵水電。現代煤化工——“十二五”規劃呼之欲出;現代煤化工十二五規劃雛形已展現,技術門檻高與投資規模巨大將拉動相關龍頭企業,看好中國化學、東華科技。裝飾園林——酒店公裝市場持續景氣,新興公裝業務涌現,住宅裝飾短期存調控壓力,但長期發展空間依在。市政地產園林齊發展,企業現金流是否改善為關鍵。
  不同視角可協助判斷子版塊行業選擇與個股選擇的思路形成。思路一:訂單鋪墊業績增長,重在當年新簽訂單和明年預期訂單;股價下跌支撐依賴未來業績預期,收入鎖定程度好的公司市值下跌幅度小。思路二:成長類建筑企業PEG 指標判斷長期跟蹤價值。思路三:建筑裝飾類公司中多數已實施或正在實施股權激勵,經驗總結可以判斷不同時點操作策略。思路四:超募資金存量規模是經濟環境未改善之前最好的現金流保障體系。

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